皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
最近一个时期，不少新股呈现出“上市即巅峰”的趋势。这部分新股要么在上市首日即创出阶段性的高点，要么在上市之初就创出上市之后的高点。比如，宇树科技，上市首日的开盘价1100元就是该股上市以来的最高价，目前股价已经腰斩，不足500元；又比如，近日受到监管的“神股”沈鼓集团，上市次日最高价达到82.59元，但9月23日的股价已跌至30元附近，股价同样被腰斩。
新股这种“上市即巅峰”的表现，带给市场的影响总体是负面的。虽然“上市即巅峰”给上市新股带来了赚钱效应，让打新中签的投资者在新股上市之时就可以获得厚利甚至暴利，比如打新中一签获利几万元甚至几十万元，但这种“上市即巅峰”营造的只是新股的表面繁华。
一方面是这种“上市即巅峰”极大地透支了上市公司的业绩，让长期投资失去价值，于是大凡中签的投资者全部转成了短线投机客，在新股上市后及时兑现投资收益，毕竟短期投机就可以获得暴利，谁还愿意长期投资呢？
另一方面，因为“上市即巅峰”的缘故，这也极大地放大了新股的投资风险。如此一来，新股上市后不仅失去了必要的投资价值，而且还变成了烫手山芋，谁接盘谁的利益就会受损。如沈鼓集团，上市后几天的时间，股价就被腰斩，这意味着二级市场上的投资者损失也达到50%。因此，“上市即巅峰”带给二级市场投资者的是一地鸡毛。
也正因如此，新股“上市即巅峰”现象受到舆论的关注，甚至有官媒发文，讨论新股“上市即巅峰”现象，并将这一现象归结为市场的过度炒作。文章不仅指出了过度炒新的危害性，比如，市场的公平性被严重破坏，扭曲了资本市场的定价功能，让股价脱离企业真实价值，助长市场浮躁投机氛围，不利于市场的稳健发展。而且还明确提出要对过度炒新说“不”，让估值回归基本面，让资金回归理性。
应该说，新股“上市即巅峰”当然离不开市场对新股的过度炒作。不过，A股市场一直都有炒新的习惯，炒新并非始于当下，为什么过去的炒新很少出现“上市即巅峰”，而现在却不断出现新股“上市即巅峰”的现象呢？所以，将新股“上市即巅峰”完全归结为市场的过度炒作其实是不全面的。实际上，新股“上市即巅峰”现象的出现，更与新股上市后的交易制度有关。
回顾A股市场的新股上市历程，A股在新股上市的交易制度上出现过反复。比如，2007年11月中国石油A股上市之时，新股上市首日并没有涨跌幅限制，以致出现了中国石油“上市即巅峰”的情况，给市场带来较大的负面影响。受此影响，后来市场对新股上市的交易制度进行了改革，将新股上市首日的涨跌幅控制在44%，新股“上市即巅峰”的现象因此而避免。
后来，在有关领导的积极主张下，借注册制改革之机，新股上市交易制度又取消了涨跌幅限制，实行新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制的交易制度。于是，新股“上市即巅峰”的情况不断增多，进入今年，这种情况尤为突出，从而也引发市场的高度关注。
为什么取消涨跌幅限制会引发“上市即巅峰”现象的出现呢？因为在没有涨跌幅限制的情况下，可以进一步提高市场投机炒作的效率。比如，对于市场炒作资金来说，在有涨跌幅限制的情况下，市场的炒作会受到涨跌幅的制约，每天的股价不可能超过涨跌幅的限制，要实现股价翻倍，需要多个交易日的炒作才能完成，而要实现200%、500%的涨幅，就需要更长的炒作时间。
但取消了涨跌幅的限制后，一天就可以将股价涨幅炒高到500%甚至1000%以上。这样第二天，炒作资金就可以跑路了。哪怕第二天股价低开低走，第一个交易日抢先介入的炒作资金仍然获利丰厚。“上市即巅峰”现象因此而出现。
所以，要对“上市即巅峰”现象说“不”，固然需要抑制市场的过度炒作行为，但更重要的还是要完善新股上市的交易制度，对新股上市恢复涨跌幅限制。有了涨跌幅的限制，新股“上市即巅峰”的情况就会大幅减少，这是有利于新股上市后的稳定运行的。尤其是当年竭力主张取消新股涨跌幅限制的有关官员如今已经落马，对这类落马官员当年的错误决策应及时清理，不应任其继续危害A股市场。
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